申万宏源证券发布投研报告，评级：买入。
五粮液(000858)
事件：公司发布2019年半年度业绩预告，上半年营收约271.5亿，同比增长26.5%，归属于上市公司股东的净利润约93亿，同比增长31%；第二季度收入约95.6亿元，同比增长27%，归母净利润28.3亿元，同比增长32%。并且营收和利润延续了一季度高增长的态势，符合市场预期。
投资评级与估值：由于公司上半年持续快速增长，我们小幅上调盈利预期，预测2019-2021年EPS为4.43元、5.51元、6.54元(之前为4.28元、5.24元、6.17元)，同比增长29%、24%、19%。当前股价对应2019-2021年。我们认为2019年公司已经进入量变到质变的过程，业务经营的各个方面都在发生积极的变化。今年的核心工作是第八代普及五年计划的启动和上市。同时推进渠道改革，引入控制和利润分成模式以及数字营销体系，通过梳理和构建高端产品矩阵来提升价格，解决渠道利润的核心问题。目前，公司的一系列行动已逐步落地，改善逐步实现，二次创业新征程不断推进。
新第五期普公计划市场价格顺利上市，走势持续向好。上半年的高增长主要得益于高端产品五粮液系列的量价齐升。第二季度的重点工作是第八代乌普的上市。结合渠道反馈，第八代通用五年计划出台顺利，渠道和终端市场占有率持续提升，消费者品鉴效果和接受度良好。八代出厂价889元，高于七代的100元。近期经销商票价从959元涨到1006元，终端指导价1399元，价格稳步上涨。目前市场正处于八代和七代联合流通的过渡期。第七代的产品价格稳步上升，批发价达到930-940元，明显高于年初最低时的800元。根据我们的终端走访，酒类专卖店的实际成交价已经达到1000元左右，价格也逐渐被消费者接受。公司数字化系统上线后，加上之前的组织架构调整，执行和运营的精细化程度大大提高，投放节奏把握准确，渠道库存维持在合理水平一个月左右。良好的价格表现提高了渠道的盈利能力，经销商的凝聚力和对品牌未来发展的信心都比年初有了很大的提升。从量价表现、渠道信心等维度来看，公司发展趋势仍在改善，改善在持续实现。
系列酒改革迈出关键一步。除了高端五粮液品牌改革顺利推进，6月酒系列改革整合也启动。原酒品牌营销公司、五粮春品牌营销公司、特投曲品牌营销公司整合为统一的酒公司。补齐系列酒的短板是公司2019年营销策略中的重要任务。通过整合，解决缺乏统一规划、营销模式和策略落后、品牌过多等问题。系列酒未来的总体思路是“补短板，拉长板，升级新动能”，进一步“做强自营品牌，做大区域品牌，做最好的总经销品牌”。在产品结构上，系列酒要继续遵循“以中高价产品为主，以自营品牌为主，以核心品牌为主”的原则，打造10亿、20亿、20亿的大单品
