山西汾酒(600809)
青花涨价两步走
控货挺价促进品牌力回归
买入
天风证券 刘鹏
发布汾酒涨价通知。作为涨价的第一步，5月17日起，全面上调青花汾酒价格，48、53青花30汾酒(含升级版)开盘票价分别上调35 25元/瓶，48、53青花30汾酒(含升级版)终端建议零售价为738元/瓶。第二步提价，7月1日起，48清华30汾酒(含升级版)开瓶票价上调20元/瓶，终端供货价上调10元/瓶，终端建议零售价上调30元/瓶，至768元/瓶。53清华30汾酒(含升级版)开瓶票价上调30元/瓶，终端供货价上调30元/瓶，终端建议零售价上调50元/瓶，至788元/瓶。
一、青花控量挺价促进品牌力回归
汾酒产品的经营策略是“两头带中间”，主推青花和玻璃汾酒，在接下来的高端和低价酒竞争，其中青花是最主要的产品，是品牌推广和创造利润的主力产品。青花整体提价，贯彻了汾酒年度计划中对青花的重视，实行配额控价和管理升级。公司从3月份开始控货，这次涨价是“淡季高价控货”策略的应有之义。
二、青花价格全面提升保证渠道和终端利润
这次提价同步提高了开盘票价、终端供货价和终端建议零售价，落实了汾酒提出的三个更高的数值——经销商毛利、终端经销商利润、业务员收入高于大部分名酒品牌。通过保证渠道利润，借助汾酒强大的品牌力助推，本次提价有望顺利实施，实现厂家和渠道的双赢。
三、汾酒性价比依旧凸显
最近五粮液、老窖、郎酒都涨价了。此轮涨价中，汾酒跟随涨价，涨价品种为高端青花30。所以五粮液提价打开空间后，汾酒提价会顺畅很多，汾酒性价比还是很突出的，在次高端是数一数二的。
四、投资建议
考虑到公司强大的品牌和高性价比的产品，我们将营收预期从19年、20年、21年的11，400，133亿上调至19，150，140，161亿，净利润从19年、20年、21年的18，502.5亿上调至19年、20年、21年的19，002，7，33亿，EPS从17亿上调至17万考虑到白酒板块高景气度，公司高端业务占比提升，省外占比提升，给予19年30倍PE，目标价65.7元。买入评级。
小贴士。食品安全问题，省外市场增速不达预期，省内经济压力加大。
