源/翼信息 　　

　　

　　9月20日，茅台酒用“良心价”入驻国内两家电商平台，向茅台酒的“奸商”传递了一个信息：茅台酒是用来喝的，不是用来炒的。 　　

　　

　　贵州省招标投标公共服务平台公示贵州茅台全国综合电子商务公开招商结果，天猫超市、Suning.cn成为茅台电商渠道服务商。两家电商将以每瓶1499元的价格销售500ml的53度飞天茅台。 　　

　　

　　 　　

　　

　　据了解，此次招标的要求之一是能够防止黄牛。现在，中标的两家电商表示，将拦截99%以上的疑似黄牛订单，改变“一酒难求”的现状。 　　

　　

　　

战经销商只为降价？

　　

　　

　　前段时间，贵州茅台以1499元的指导价销售到好市多超市上海店和吴梅、大润发、华润万家等全国超市，突然被抢购一空。有传言说，这些被抢的茅台酒中，有一部分很快会被卖到更高的价格，可能高达3000元！ 　　

　　

　　这让喊了很久“喝酒不投机”的贵州茅台有些尴尬。 　　

　　

　　事实上，早在2018年，茅台就已经对供销渠道进行改革，推动茅台酒降价。 　　

　　

　　2018年5月，李保芳成为茅台集团董事长。新官上任第一把火就是清理整顿经销商，改革销售体系。李保芳上任后的第二天，茅台酱香酒公司处罚了17名经销商。 　　

　　

　　2019年半年报显示，国内经销商2415家，国外经销商115家。报告期内，国内经销商增加21家，减少593家，共减少572家。 　　

　　

　　对经销商的清理并没有稳定茅台的价格，价格还在飙升。因为“经销商可以赚到101，绝不可能只有100”，无论什么样的优化方法，都无法阻止“中间商赚取更多的差价”。 　　

　　

　　随后，茅台开始加大自营比例。 　　

　　

　　 　　

　　

　　今年4月，首批全国超市入股茅台结果出炉，华润万家、大润发、吴梅等超市获得茅台酒经销资格。7月30日，吴梅集团宣布与贵州茅台集团达成合作，成为茅台酒全国超市经销商。 　　

　　

　　但茅台的直销渠道推广并没有想象中的顺利，可谓进展缓慢。上述商家中，茅台酒的价格没有变化，但没有酒. 　　

　　

　　分析认为，这些1499元的茅台酒可能大部分都被囤积了。 　　

　　

　　报告也证实了这一事实。上半年直销渠道收入占比在下降。从销售渠道来看，上半年贵州茅台直销渠道收入16亿元，批发渠道收入378亿元，占收入的4.06%，较去年同期下降3.66个百分点，降幅为47.4%。“上半年直销渠道销售收入下降。显然，大部分回收的配额并没有投入直销渠道”。 　　

　　

　　茅台还成立了茅台集团的营销公司，由茅台集团100%控股，拿回了“被侵蚀”的利润。此举也收到了上交所的关注函和更多的争议，但公司并没有停下脚步，继续推进此事的进展。 　　

　　

　　

既要降价，又要保持稀缺性

　　

　　

　　在很多茅台分析研究报告中，都提到了一个影响茅台价格的关键词：供不应求。 　　

　　

　　没有办法量化实际需求。但供应量是明确的数据，未来的供应前景只有茅台官方有资格。 　　

　　

　　引人入胜的是，茅台官方一直在强化限量供应的印象。 　　

　　

　　茅台董事长李保芳在博鳌亚洲论坛2019年年会上表示，茅台酒的供需矛盾将继续加剧。 　　

　　

　　他是这样说的： 　　

　　

　　茅台酒供不应求很正常。咱们多产点，那你喝的可能就不是茅台了。茅台的规模未来不会扩大。 　　

　　

　　目前我们公司卖的茅台满足不了三分之一的市场，未来市场的供求关系只会减少，不会增加。茅台不用促销，供不应求肯定是常态。 　　

　　

　　茅台酒是怎么酿造的 　　

　　

　　

茅台有别的选项吗？

　　

　　

　　虽然现在茅台集团在市场上囤酒倒卖茅台酒并不受欢迎，但很早以前，公司就鼓励收藏，强调茅台的投资价值。 　　

　　

　　有一段时间，相对于消费习惯的改变和消费能力的上限，茅台最担心的是大量囤积在市场上的酒集中释放，冲击茅台酒的价值。 　　

　　

　　这不是耸人听闻。 　　

　　

　　 　　

　　

　　1962年，贵州省轻工业厅批准茅台酒年产量为500吨。2001年贵州茅台上市时，该公司称其年产能超过4000吨茅台酒。茅台酒产量的快速扩张是在上市后才开始的。 　　

　　

　　上市之初，募集资金项目主要用于新增产能建设，包括1000吨茅台酒技改项目、老区茅台酒改扩建项目、700吨茅台酒扩建项目、中低档茅台酒等。 　　

台酒扩建工程，合计新增产能4600吨。

　　

另外，茅台后续又公布了产能的十五计划、十一五计划、十二五计划，以及正在进行的十三五计划。其中十五计划共分二期，新增制酒产能3000吨;十一五计划共分五期，每期新增制酒产能2000吨，共计新增10000吨制酒产能;十二五计划共分四期共计新增1.39万吨产能。

　　

除此之外，该公司在茅台镇15平方公里的范围内又找到了海拔、土壤、水源、环境等均相似的中华片区，这里的建设也被称为“再造一个茅台”。

　　

其中十二五计划的后两期工程，便是中华片区一期、二期制酒工程项目，共计8800吨产能;十三五计划即为正在进行中的中华片区技改工程，规划新增产能5152吨。

　　

综上，贵州茅台在最新扩建工程完工后，已知设计产能约40652吨/年(上市前超过4000吨按4000吨计算)，除去尚未完工的5152吨规划产能，已建成规划产能3.55万吨，但年报显示贵州茅台酒的实际产能为49672吨，相当于设计产能的1.33倍。而贵州茅台目前宣称的明年飞天茅台产能达到5.6万吨，也高于茅台的设计产能。

　　

也就是说，通过几十年的扩张产能，实际产能是大于预期产能的。同时，公司又鼓励珍藏，强调投资价值。现在，茅台自己也不知道，民间到底屯了多少酒，在哪些人手里。

　　

一旦这些被囤积的茅台酒集中投入消费市场，对茅台业绩、品牌定位造成的巨大冲击是显而易见的。

　　

在这些酒大量回归到市场交易变现之前，先发制人抑制囤积，减少未来市场“不可估算”的供应突然增多，目前看起来是一个不错的策略。

　　

机构：茅台股价无忧

在近几年里，茅台股价一直大涨不止，买茅台就是战胜市场的捷径。

　　

　　

机构调研扎堆，投资、增持评级是常态。

　　

　　

　　

　　

同时，也是机构投资者的香饽饽。

　　

　　

　　

在茅台不断折腾供销格局时，多数机构认为，茅台此举有利于其利润增长和长期发展。

　　

摩根士丹利最新报告称，考虑到茅台的防御性，预计未来6-12个月仍然有上行空间，降目标价从1133元提高至1350元。

　　

中信建投近期给予了贵州茅台买入评级，目标价1210元。

　　

东兴证券研究院刘畅对茅台给予强烈推荐评级，目标价1420元。

　　

天风证券分析师刘鹏认为，贵州茅台强化市场整治，违规被收回的茅台酒将投放到自营、团购等本公司营销布局的渠道。点评：公司营业收入稳健增长，下游需求旺盛。维持盈利预测，预计公司19-21年营业总收入为911、1066、1226亿元，归母净利润自为429、515、603亿元。

　　

川财证券研报称，贵州茅台酒销售有限公司下发通知，要求经销商在9月份提前执行四季度剩余计划和配售指标，确保每天店面“有酒可售”。预计随着后续公司旺季稳价措施的不断落实，高端白酒的市场热度有望继续维持；且随着控价、直营等措施对公司销售的优化，下半年公司业绩的确定性有望进一步加强。

　　

华泰证券研报表示，茅台终端需求旺盛，为其全年业绩保驾护航。公司坚定执行控价稳市政策，对重点市场进行精准投放：目前市场对高端白酒需求持续高涨，贵州茅台通过对重点市场进行精准投放，使得茅台酒直接面对终端消费人群，满足消费者节日消费需求。目标价为1251.60~1323.12元。