位于四川省泸州市的泸州老窖是我国浓香型白酒的典型代表,拥有中国建造最早、连续使用时间最长、保存最好的窖池群。在首届全国品酒会上荣获“中国四大名酒”称号，后五次入选全国名酒排行榜，拥有深厚的历史文化底蕴和名酒基因。.
但遗憾的是，泸州老窖也曾一度是我国白酒的龙头，在发展战略上出现失误，不断被其他白酒赶超，地位不断下滑。现在已经跌出白酒前三了。本来我是状元，现在连工作都找不到。一般人都受不了这口气。泸州老窖股份有限公司一直想重回前三，十三五未完成的目标，十四五还要追求。
泸州老窖股份有限公司虽然没有实现进入白酒前三的目标，但业绩增长也十分亮眼，营收保持高速增长，毛利率也一路攀升。2021年第三季度，泸州老窖股份公司的毛利率已经达到86%以上，仅次于茅台。
一、高端单品带动毛利率、营收增长
泸州老窖在高、中、低三个档位均有布局。国窖1573是高端市场的旗舰，其价格高于1000元。中档产品为窖龄酒、特曲，价格400-800元；低档产品主要是第一曲和第二曲，价格在400元以下。
2020年，中高档白酒营业收入142亿元，同比增长15.33%，占总收入的85.49%。2020年低度白酒收入22.11亿元，同比下降32.41%。也就是说，泸州老窖的营收的稳定增长，主要依靠中高端酒类拉动。
自2019年以来，除了拉动营收增长，泸州老窖的中高档白酒还凭一己之力，拉动泸州老窖毛利率的持续上涨。,泸州老窖股份有限公司的高端白酒国窖1573频繁提价，堪称提价狂热者。毛利率的提升也是有效的。2020年年报数据显示，泸州老窖股份中高档白酒的毛利率为89.95%，白酒为80.95%。中高档白酒，尤其是国窖1573，对毛利率的增长贡献突出。
泸州老窖通过提价，在销量下滑的情况下，仍然实现了营业收入的增长。但是这里还有一个问题。泸州老窖股份有限公司销量下降，但产量下降更多，库存也在下降。在产能满负荷运转的情况下，产量跟不上销量，泸州老窖这两年一直在吃老本，消耗库存。但是吃老本能吃多久呢？
二、酿酒工程技改项目完成，国窖产能得到释放
对于千年老窖万年糟，酒好需得窖池老。,浓香型白酒来说，窖池的窖龄对好酒的产出至关重要。国窖1573的产能的重要性不言而喻。泸州老窖股份有限公司依靠国窖1573推动收入增长
目前，只有连续使用30年以上的窖池，才能称得上是老窖，可以用于生产国窖的优质白酒。,泸州老窖共有10860个窖池，其中百年以上窖池1619个，30年左右窖池3086个，50-100年窖池5381个，几乎垄断了全国浓香型名酒90%以上的老窖池。.百年以下窖池8467个
虽然国窖一直宣称自己生产使用了100多年，但100多年的老窖显然支撑不了其100亿元的销售规模。使用不到100年的老地窖是公开的秘密。然而，随着国窖销量的进一步上升，现有的产能越来越跟不上销量。市场有需求，但由于供应跟不上，收入损失在所难免。
泸州老窖股份有限公司自2016年开始实施酿酒工程技改项目，一期工程已于2020年12月竣工。
strong>预计项目投产后将新增年产优质固态纯粮白酒10万吨，九曲10万吨和储酒38万吨生产能力。
这项工程完成后，能够释放原有老窖优质白酒的生产能力，优质白酒的产能得到大幅度提升。根据2021年半年报，泸州老窖的中高档白酒的产量为1.97万吨，同比增长162.79%，泸州老窖可以不用担心供应紧张的问题了。此外，除中高档酒类以外，其他酒类产量和销量都在下降，可以看出泸州老窖目前已经专心主攻中高档白酒，像茅台，高端酒占了9成一样，符合消费升级趋势。
三、总结
现在的白酒市场，茅台酱香型白酒是老大，但主流还是以浓香型白酒为主。在2020年白酒品牌价值排行前十中，浓香型白酒企业共有5家，还有一家郎酒是浓香、酱香兼顾。对于浓香型白酒来说，优质白酒的产能又主要依靠老窖数量，这一点上，泸州老窖独具优势，而且随着时间的推移，泸州老窖的老窖数量还会越来越多，这点真没法比。
近两年，泸州老窖通过一系列的提价、广告营销等手段，不断宣传其文化底蕴与内涵，加强品牌建设，品牌价值不断提升，在白酒产能扩产上，更是从2016年开始早早布局。飞鲸认为，泸州老窖未来大有可为，但其对超级大单品的依赖性较重，而且同为浓香型白酒的对手洋河实力强劲，泸州老窖想要实现重回白酒前三的十四五目标，还需要加把劲儿。
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来源：飞鲸投研
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