食品：白酒淡季挺贵，速冻疫情后有望好转――行业周刊-20220417
1.华东市场淡季价格挺高，速冻需求还是不错的，供应量有限。
4月11日-4月15日，食品饮料指数上涨4.4%，在一级子行业中排名第一，跑赢沪深300约5.4pct，子行业中的预加工食品(18.9%)、啤酒(9.1%)、烘焙食品(8.4%)相对领先。市场更关注华东市场的白酒疫情。我们认为疫情对华东市场白酒销售的影响仍在可控范围内。我们估计正常年份3-4月白酒总销量占比10%左右，对全年影响不大。目前受疫情影响，华东大部分地区销售不畅，但大部分酒厂没有强制压货。目前渠道库存较低。一些高端酒企在3月份进行了限价措施，包括控制和惩罚走私货和低价货的情况；受疫情影响较大的经销商可以选择延期付款或取消当月计划金额。在疫情影响下，高端白酒的限价措施已经打折，预计疫情缓解后效果会逐渐体现。如果疫情控制得当，有白酒的补偿性消费，前景还是可以看好的。
在疫情扰动的背景下，我们判断速冻行业的需求是可以接受的。虽然对B终端的需求波动了，但对C终端受益了。速冻行业供应部分受限，部分地区受物流禁运影响缺货。比如锁定生鲜在北京、上海等地区的销售，影响很大。考虑到成本上升和产能利用率不足，预计一季度速冻食品企业利润将小幅承压。展望全年，疫情得到有效控制后，一方面物流、餐饮逐步恢复，产能有望释放；另一方面，渠道缺货，库存水平低，补货需求强烈。另外，新产品的推广应该是企业的重点。如安井食品新品向鱼制品倾斜(鱼籽、虾条、福袋等。)，新产品占比有望提升；此外，安井自由品牌预制菜有望推出，期待下半年有新的努力。
2.推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天叶巍和涪陵榨菜。
(1)贵州茅台预测2022Q1收入和利润分别增长18%和19%，显示了春节期间高端白酒销售的趋势，也显示了销售改革的明显效果。电商平台正式上线，渠道改革更进一步。量价方面，公司有从容前行的空间，未来量价齐升的逻辑是顺畅的。(2)五粮液预测2021Q4营收增长11%，净利润增长11%左右。春节期间，周转库存不错。待公司管理层稳定后，预计会上调价格。估计2022年大概率实现两位数增长。(3)山西汾酒预计1-2月实现收入和利润同比增长35%和50%以上，主要是产品结构大幅改善。疫情下增长势头不减，全年业绩仍可能超预期。(4)叶巍海天公布年报。2021Q4营收受益于价格上涨实现加速增长，但成本和价格的上涨导致利润承压。2022年计划收入和利润增长双12%，增长通过降本增效、加快市场转型和产品创新实现。建议底部布局，长期持有。(5)涪陵榨菜：2022年公司利润率大概率提升，主要来源于以下几个方面：一是年底提价效应应该贯穿全年；第二，
