2020年，最美的白酒股是贵州茅台，股价差达到2000元，但令我们惊讶的是，昔日的二哥五粮液(291.85元/股)的股价却让位于山西汾酒(375.29元/股)。山西汾酒到底有什么魔力，让其股价在2020年涨了3倍，现在市盈率已经达到99.60？远高于贵州茅台的55.65，高于五粮液的58.41。这样的股票是否被市场高估了？有没有投资价值？我们来简单分析一下。
一、基本面分析
1. 后复权股价
自1994年上市以来，经过26年的努力，山西汾酒复元股价上涨了413倍，尤其是近两年，呈现井喷之势。两年后，山西汾酒复盘股价上涨10倍，是当之无愧的白酒牛股。
汾酒后山西股价
2. 净利润率
2011年营业收入44.9亿元；2019年119亿元，9年涨1.65倍；2011年净利润7.81亿元；2019年，高出1.48倍；2014年，净利润低谷后稳步上升；2020年经营业绩预告显示，净利润达到30.95亿元，同比增长48.52%。经营业绩正在改善。
山西汾酒净利润率
3.净资产收益率
加权净资产收益率在经历了2014年的低谷后也稳步上升，2019年达到27.42%，年均增速23.42%。
山西汾酒加权净资产收益率
3. 毛利率
毛利率相对稳定，平均为70.81%。虽然与贵州茅台91%的毛利率相比有差距，但在白酒行业中也是佼佼者。
山西汾酒毛利率
二经营方式分析
山西汾酒清香型白酒是国家标准的制定者之一。主打产品汾酒，是中国汾酒的典型代表。竹叶青酒是一种著名的保健酒，在国内外享有盛誉。
汾酒文化历史悠久，酿造历史悠久，香型品质优良。被誉为“中国白酒业的奠基人、传承中国白酒文化的火炬手、中国白酒酿造技艺的教科书、见证中国白酒发展史的活化石”。是国酒之源、香之祖、文化之根，是当之无愧的“中国白酒之魂”。
山西汾酒的经营模式是研、产、供、销一体化。
通过深入的市场调研和消费者需求分析，1、科研方面，汾酒形成了符合中国消费者的研发方向。在产品研发过程中，以项目推动产品开发和体验式营销。
2、原料采购方面，汾酒在陕西、东北、内蒙古、甘肃、河北等地拥有80多万亩原粮种植基地。它从原粮基地采购优质高粱、大麦、豌豆等酿造原料，确保酿造原料绿色健康。
针对酒瓶、纸箱、纸盒等包装材料，山西汾酒建立了专业高效的采购团队，加强供应商管理，全面管理采购成本和绩效，实现供应链成本、质量、服务、效率的最佳平衡。
在3、在生产产品环节,高粱、大麦、豌豆和水被用作原料。按照汾酒独特的酿造工艺“陶坛固态发酵，蒸煮，二次清洗”，分等级陶坛储存。经过分析、品尝、调配、储存、包装和交付。生产过程、产品检验、标识和标签、包装、运输、贮存等。严格执行国家有关规定。
4、在销售产品环节，汾酒实行工厂主导，厂家共建，以区域、县级经销商为主体，以专营店、直销、电子商务、新零售模式相结合为辅的营销模式。
三、核心竞争力分析
汾酒在1、生产技术优势。汾酒行业具有领先的制造能力。汾酒在同行业中率先提出并实施与国际接轨的食品内控标准。目前在多个省份拥有绿色原粮基地，实现了从田间到餐桌的全程可追溯。山西汾酒国家技术中心、山西省白酒产品质量检测中心、国家品酒师、酿酒师
2、历史文化优势。汾酒历史悠久，文化底蕴深厚。汾酒具有独特的文化特征、独特的文化价值和独特的酿造技艺。
3、品牌品类优势。汾酒，作为山西的一张亮丽名片，山西轻工业的典范，食品工业振兴的领跑者，拥有汾酒、竹叶青、杏花村三大知名品牌。对白酒和保健酒两个品类有一定的影响。
山西汾酒近两年业绩的表现非常亮眼，在白酒行业营业收入和净利润增速下滑的背景下，仍然保持高速的增长率，经营质量不断得到提高，这也是山西汾酒能够得到投资者更大肯定的原因吧，虽然目前来看估值确实有点高，但是也正是因为业绩比其他白酒公司更加稳健所以才会被市场给予更高的估值，市场看的是预期，预计未来山西汾酒会依旧保持高增长，那么它的高股价暂时也会得到有力的支撑。
