五粮液股票基本面投资分析,五粮液股票长线行情分析

　　2021-11-03财新证券有限责任公司邹建军、杨源对五粮液进行研究，发布研究报告《Q3降速主因节奏调整，夯实根基行稳致远》。本报告对五粮液给予买入评级，认为其目标价为270.20元，目前股价为199.13元，预期涨幅为35.69%。 　　

　　五粮液(000858) 　　

　　投资要点： 　　

　　事件：公司发布2021年第三季度报告。前三季度实现营收497.21亿元，同比增长17.01%，实现净利润173.27亿元，同比增长19.13%；Q3单季度实现营收129.69亿元，同比增长10.61%，净利润41.27亿元，同比增长11.84%。其表现略低于预期。 　　

　　Q3营收不及预期，受发货和付款节奏影响。3季度营收增速低于预期(同比增长10.61%)。从发货和付款的节奏来看，2021H1发货和付款进度明显快于去年同期。据渠道反馈，上半年Q3有一定库存消化，部分重叠区域受疫情反复影响，公司发货量低于预期。在现金流方面，第三季度销售额为158.8亿元，同比增长59.4%，快于收入增长。3季度末，预收账款合同负债47.0亿元，环比下降16.4亿元。经营性现金流净额同比增长141.1%，营收质量较高。 　　

　　产品结构和渠道结构双重优化，盈利能力持续提升，三季度税费率同比增幅更大。第三季度毛利率同比增长1.6%至76.1%，反映出产品结构的优化和团购比例的提高对吨价的拉动作用明显。Q3税费率同比增长1.2%至15.2%，或与生产节奏加快、叠加收入放缓有关。销售费用率和管理费用率稳中有降，同比分别为-0.2/-0.1pct。费用端整体保持稳定，净利润率同比增长0.5pct至33.4%。 　　

　　短期节奏调整是为了更确定的长期增长。实际销售业绩不错，基本面还是稳定的。我们认为，短期的节奏调整是为了更确定的长期增长。公司在追求增长速度的同时，注重增长质量，合理控制投放节奏，保证价格和库存健康，在渠道和组织体系上不断积累动能。三大增长引擎继续支撑基本面稳定表现：1 .乌普码头的实际销售情况非常好。今年以来，随着出货量的增加，商品价格总体稳定。目前库存一直保持低位，基本完成年度回款目标。团购渠道占比持续提升，推高吨价，增加利润。2.经典的五粮液建立了1 N 2的渠道模式，并根据市场实际情况不断优化细节。公司在市场运作前期加大了做消费品鉴定活动的力度，有望为其培育逐步形成稳定的消费圈，为后续的放量做准备。3.系列酒的品牌聚焦持续推进。公司集中资源打造浓香型系列酒四大品牌(五粮春、五粮春、五粮液曲、尖庄)，部分产品更新升级。渠道持续梳理，促进招商。预计后续系列酒将逐步贡献更多业绩增量。五粮液依然是品牌力最强的浓香型白酒，具备量价持续上涨的基础。公司秉承稳健持续增长的发展理念，具有前瞻性的战略，扎实推进战略实施，不断理顺渠道，强化品牌力，提升管理运营效率。我们继续看好公司未来的稳定增长。 　　

　　盈利预测及投资建议：公司收入节奏调整，我们相应调整公司盈利预测。预计公司的总营业收入 　　

　　该股最近90天被44家机构评级，买入评级41家，增持评级3家；机构过去90天平均目标价283.36；证券星级估值分析工具显示，五粮液(000858)良好公司评级4.5星，良好价格评级3星，综合估值评级3.5星。